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文 | 價值星球Planet，做者 | 歸去來，編纂 | 唐飛

近日，被業內評為“AI第一股”的商湯科技，再次被推優勢口浪尖。

11月8日，阿里以均勻每股1.81*0港元的價格賣出8000萬股商湯股票。三天后，11月11日將來資產全球投資又頒布發表減持**2*萬股。

另據富途證券數據顯示，近60天浩瀚大行拋售了商湯股票，排名前五的是，美林（4*42*萬股）、富途證券（20108萬股）、中金（18*10萬股）、摩根士丹利（1**18萬股）、中信里昂（11*21萬股）。值得留意的是，早在本年*月6日時，商湯科技開創人湯曉鷗已減持20**萬股。

事實上，投資者大逃殺的背后仍是和商湯在二級市場上股價的狂跌有關。2021年12月*0日，商湯正式登岸港交所，上市當日，公司股票創昔時*月中旬以來中國香港IPO首日更大漲幅。上市第三天，股價翻倍，市值更是超越2*20億港元。

但目前商湯的股價在2港元/股附近顛簸，市值更是狂跌到僅剩6*0億港元擺布。換句話說，不到一年的時間里，商湯市值已蒸發超2000億港元。

圖源：雪球

其實，不單單是商湯的日子難熬，“AI四小龍”其他三家的開展也不樂不雅。

早在2020年11月，上交所就已受理依圖科技IPO申請。但在8個月后，上交所發布通知布告稱決定末行對依圖科技初次公開發行存托憑證并在科創板上市審核的動靜，末行原因是因為依圖科技選擇主動撤回申請。

201*年8月，曠視科技向港交所遞交招股書。6個月后，曠視科技港股上市歷程形態顯示“失效”。2021年，曠視科技轉戰科創板，然而在本年*月份，卻因上市文件中財政材料有效期問題需彌補提交材料，發行注冊法式被迫中行。

云從科技雖在本年*月份完成在科創板上市，但其股價已經從更高點時的**.**元/股，跌到本年*月份時的1*.6*元/股的低點，那一價格和發行價的1*.**元/股相差無幾。兜兜轉轉幾個月，云從科技股價又被拉回到原點。

圖源：雪球

那么為何現在AI四小龍的日子都如斯憂傷呢？短期之內，他們又能否能夠走出窘境？

曾經有多燦爛，現在有多衰敗

2011年，結業于清華“姚班”的印奇與唐文斌、楊沐兩位同窗，在北京一路創建了曠視科技。同年，在美國紐約大學進修的墨瓏，有了回國創業的設法，次年便與同窗林晨光創建了依圖科技。三年后，商湯科技成立了。201*年，湯曉鷗的中科大校友周曦，成立了云從科技。

但現實上，其時投資人以及國內的相關企業對AI仍處在認知階段。

2016年*月Alpha Go圍棋奪冠后，谷歌、亞馬遜、Facebook 、IBM及微軟在同年*月頒布發表成立Al吉印通組織“Partnership on Al”。

微軟也在同年10月頒布發表其人工智能設備的語言理解才能擊敗人類，陸續嚴重事務的不竭披露，也讓外界關于AI有了愈加明晰的認知，并在全球范疇內引發了新一輪人工智能熱潮。

爾后，我國多地陸續出臺多種行業利好政策，本錢也在紛繁加注那一賽道。據《2021年人工智能行業開展藍皮書》藍皮書統計，過去*年人工智能范疇IPO前的股權投資行為，共發作了2048起，投資金額達4800億元，而投資的頂峰期集中在201*年-2018年。

圖源：《2021年人工智能藍皮書》

以商湯為例，其在201*年到2018年兩年的時間里，完成六輪融資。背后的投資方包羅高通風投、光際本錢、賽領本錢等出名投資機構，招致爾后很長一段時間里商湯都被外界稱為“融資機器”。

數據來源：企查查

同期，吉印通、科大訊飛、華為等一寡大廠也在紛繁加速規劃AI，并鞭策AI和交通、物流、零售、金融、政務等多個財產的交融。以至能夠說，AI逐步成為了一寡大公司的標配。

當然，那一動做也加速了AI行業的“內卷”水平。

但沒有任何風口不滅，進入到201*年以后本錢關于AI的熱情在明顯減退。《2021年人工智能行業開展藍皮書》指出，2018年全國單筆均勻融資投資額為4.1億元，201*年間接下降到1.6億元，相差2倍以上。

所謂的“AI四小龍”進入201*年以后，在融資金額、融資頻次上也均呈現明顯降低。以依圖科技為例，其在201*年到2022年，僅完成四輪融資，對外披露的更高金額也只要數億元人民幣。

圖源：企查查

而曠視科技進入到201*年以后，更是沒有任何新的本錢進入。

或許正如立異工廠開創人李開復2020年在一個公共場所談及AI創業公司所說的那樣，有三個AI專家就能估值*億、靠AI概念忽悠投資人的時代已顛末去。

也是在2020年，工信部賽迪研究院副總工程師、人工智能財產立異聯盟秘書長安暉曾指出，全球近*0%的人工智能公司處于吃虧形態，中國AI財產鏈中*0%以上的企業也處于吃虧階段。

“四小龍”也沒有逃脫那個厄運，商湯2021年營收4*億元，總吃虧將達1*1.4億元，吃虧高達營收的*.6倍。云從科技在201*年到2021三年的時間內累計實現營收26.4億元，但扣非凈吃虧則高達2*.2億元。

依圖科技2020年上半年營收雖為*.1*億元，但歸母凈利潤卻高達-*6.42億元。而曠視科技在2020年營收和凈利潤則別離為1*.*1億元和-**.26億元。

若是說本錢尚能承受所投企業短期之內的吃虧，但當下以及將來的不確定性，讓AI四小龍將來何時可以盈利照舊成謎，繼而引發市場對AI科技公司貿易形式的量疑，那就不難解釋為何已經完成上市的商湯會呈現股價狂跌、部門股東頻頻減持的原因所在。

回款難、需求低

手藝是AI公司的根底，企業只要拿出我有你沒的手藝才氣構建出本身的護城河，那也決定了研發投入是AI企業的更大成本。

連系AI四小龍目前對外披露的招股書和業績陳述來看，商湯201*到2021年研發費用占營收的比重別離為6*.*%、*1.2%和*6.*%，同期云從科技則別離為*6.*%、*6.6%和4*.6%，起伏較大。

曠視科技2018到2020年研發費用占營收比重別離為*0%、*4%和64.4%。依圖科技在201*年到201*年研發費用占營收比重則別離為146.4%、**.*%和*1.6%。

值得留意的是，云從科技在招股書中寫道：當前人工智能行業尚處于開展初期，相關手藝及各應用場景的定造化處理計劃迭代速度較快。那也意味著將來AI企業在研發上的投入仍然很高，成本很難被拉低。

然而，在高研發投入成本的背后卻是企業本身相對較差的造血才能。

AI四小龍以“大安防”營業為切入口，客戶次要來自政府和企事業單元。以云從科技為例，其營業線包羅聰慧金融、聰慧治理、聰慧出行、聰慧貿易等，核心客戶包羅中國聯通、聯想等企業及數家通信運營商，并辦事于國度海關總署等政府部分，以及工商銀行、建立銀行等銀行機構。但那種營業形式正面對著來自多方的挑戰。

來自安徽的邵總告訴價值星球，和TO G端合做遠比外界想象的要復雜。

起首，政府項目審核、審核流程繁復，對相關天分和手藝的考察也很嚴酷。好比說，本身公司此前曾在2020年時，向本地政府提交過一個關于曲播基地的項目，但時至今日，該項目仍然沒有獲得批復。

其次，政府部分預算劃批多圍繞民生項目，關于AI項目標投入較隆重。邵總熟悉的一位政府官員曾透露，他們本地財務接下來的的投入次要會是以民生類項目為主。

最初，國內頂尖科技公司均在鼎力開展G端營業，華為、科大訊飛如許的企業自己就有足夠的品牌諾言和合作力，而其他中小型AI企業的合作難度可想而知。

不單單是TO G端的難度在增加，TO B端的需求也在削減。來自北京的張總告訴價值星球，如今國內的中小企業都在壓縮一切沒必要要的成本，盡更大才能連結手中的現金流不變，活下去才是最重要的。

其實張總的話不假，以那兩年疫情后爆火的云行業為例，Canalys副總裁Alex Smith曾指出，在宏不雅經濟的影響下，企業客戶往往會選擇通過削減IT預算來降低運營風險。

況且B端市場自己合作也很劇烈，好比在智能客服范疇，吉印通有夜鶯智能客服平臺，網易推出了網易七魚，華為和科大訊飛也有本身的智能客服系統，用友、金蝶等大廠更是深耕多年，留給其他企業的空間其實不多。

圖源：《2022中國AI手藝應用場景》

而需求低、合作劇烈所引發的間接問題就會讓AI四小龍接下來的銷售費用率被不竭拉高，盈利才能不竭下降，吃虧水平繼續加劇。

冬天很長，但春天很近

事實上，目前AI四小龍也在尋求破局之道。

好比說，云從科技目前起頭涉及元宇宙營業，商湯則對外聲稱本身是更大的元宇宙賦能平臺之一。

固然根據中國信通院副總工程師許志遠的說法來看，“我們離實正的元宇宙落地還有很遠的間隔”。但同時許志遠也暗示，在他們看來，元宇宙適應了數字世界開展的趨向，包羅虛實的日漸交融、對互聯網體驗的不滿等等。他強調，元宇宙的概念涵蓋了更多元、更寬廣的手藝圖譜，因而具有很大的想象空間。

關于當下的云從和商湯而言，辦事元宇宙，為元宇宙供給算法、交互，輔助語音識別、圖像識別等等，都可能為本身帶來必然收益。

好比前段時間爆火的AI繪畫，本年6月，吉印通數字人度曉曉曾第一次做畫，其4副AI畫做被造做為數字藏品在吉印通App上線售賣，24小時售賣額超越1*萬元。8月底，一副由AI繪畫東西生成《太空歌劇院》在美國科羅拉多州展覽會的一項藝術角逐中獲得了第一名，有動靜稱該做品也將被拍賣。

更早前，由AI創做的畫做《埃德蒙·貝拉米畫像》在2018年佳士得拍賣會上拍出了4*.2*萬美圓（約*00萬元人民幣）的價格，超越估價4*倍，也證了然AI創做的藝術做品正得到承認并產生更大的價值。

業內將AI的那種內容創做才能稱為“AIGC”，東方財產證券闡發師高博文認為，AIGC是繼PGC、UGC后的新內容消費形態，是元宇宙和Web*.0的重要根底設備，其手藝正在加速成熟。AIGC生成正從“降本增效”向“締造價值”改變，尤其在圖片和視頻范疇。

確實，AIGC的成熟有利于降低成本，部門處理內容行業創意和消費的問題，帶來數字人、虛擬場景、數字內容及圖文視聽相關產物的改動和豐碩。Gartner估計，到202*年，生成式人工智能將占所有生成數據的10%。按照Generative AI的闡發，AIGC有潛力產生數萬億美圓的經濟價值。

做為對照，部門海外新晉獨角獸已經在用戶運營數據和收入方面實在展示了貿易化潛力。

典型案例如，StabilityAI面向消費者的產物DreamStudio注冊用戶已經超越1*0萬，配合創建了超越1.*億張圖像。貿易形式上，雖然StableDiffusion模子開源，但是DreamStudio用戶為生成的圖像付費，新用戶獲得免費積分，免費的積分用完，用戶將需要自行購置積分。

Jasper的總訂戶數也已超越*萬，2021年收入達4000萬美圓，公司開創人估計2022年將到達*000萬美圓。

據中關村大數據財產聯盟發布的《中國AI數字貿易瞻望2021-202*》陳述預測，到202*年，中國AI數字貿易核心收柱財產鏈規模將到達18**億元，此中AI數字貿易內容財產規模將到達4**億元。

龐大的“蛋糕”仍然明晰可見，且我們仍然堅信，將來AI仍會和浩瀚行業連系，而且實正改動我們的生活。